鹰眼预警: 海宁皮城营业收入下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月16日，海宁皮城发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为10.21亿元，同比下降1.61%；归母净利润为7060.87万元，同比下降20.52%；扣非归母净利润为4750.01万元，同比下降14.5%；基本每股收益0.06元/股。

公司自2010年1月上市以来，已经现金分红16次，累计已实施现金分红为13.39亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.4元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海宁皮城2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为10.21亿元，同比下降1.61%；净利润为9877.14万元，同比下降25.37%；经营活动净现金流为3031.17万元，同比下降92.31%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

•营业收入下降。报告期内，营业收入为10.2亿元，同比下降1.61%。

项目202312312024123120251231营业收入（元）12.2亿10.37亿10.21亿营业收入增速-6.91%-14.98%-1.61%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-1.61%，税金及附加同比变动15.69%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）12.2亿10.37亿10.21亿营业收入增速-6.91%-14.98%-1.61%税金及附加增速12.09%-13.48.69%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

•存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长39.15%，营业成本同比增长-4.47%，存货增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速-8.27.199.15%营业成本增速-5.55%-12.01%-4.47%

•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长39.15%，营业收入同比增长-1.61%，存货增速高于营业收入增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速-8.27.199.15%营业收入增速-6.91%-14.98%-1.61%

结合现金流质量看，需要重点关注：

•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.307低于1，盈利质量较弱。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）3299.84万3.94亿3031.17万净利润（元）2.19亿1.32亿9877.14万经营活动净现金流/净利润0.152.980.31

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为35.32%，同比增长5.81%；净利率为9.68%，同比下降24.15%；净资产收益率（加权）为0.84%，同比下降20.75%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

•销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为17.92%，12.76%，9.68%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率17.92.76%9.68%销售净利率增速-23.33%-28.82%-24.15%

•销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期33.38%增长至35.32%，销售净利率由去年同期12.76%下降至9.68%。

项目202312312024123120251231销售毛利率35.633.385.32%销售净利率17.92.76%9.68%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

•最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为0.84%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率2.14%1.06%0.84%净资产收益率增速-35.54%-50.47%-20.76%

•净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为2.14%，1.06%，0.84%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231净资产收益率2.14%1.06%0.84%净资产收益率增速-35.54%-50.47%-20.76%

•投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.06%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231

投入资本回报率1.76%1.38%1.06%

从非常规性损益看，需要重点关注：

•非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为52%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）4708.46万7080.7万5138.2万净利润（元）2.19亿1.32亿9877.14万非常规性收益/净利润35.58S.5R%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为34.15%，同比下降0.89%；流动比率为0.93，速动比率为0.43；总债务为17.69亿元，其中短期债务为8.07亿元，短期债务占总债务比为45.63%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

•长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.69。

项目202312312024123120251231短期债务（元）12.65亿2.19亿7.23亿长期债务（元）3.23亿9.7亿10.46亿短期债务/长期债务3.920.230.69

•短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为6.1亿元，短期债务为7.2亿元，广义货币资金/短期债务为0.85，广义货币资金低于短期债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）13.67亿13.81亿6.11亿短期债务（元）12.65亿2.19亿7.23亿广义货币资金/短期债务1.086.320.85

•短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为6.1亿元，短期债务为7.2亿元，经营活动净现金流为0.3亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202312312024123120251231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）14亿17.75亿6.42亿短期债务+财务费用（元）12.53亿2.31亿7.33亿

•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.16，现金比率低于0.25。

项目202312312024123120251231

现金比率0.370.460.16

从资金管控角度看，需要重点关注：

•总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为39.29%，利息支出占净利润之比为35.04%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额36.42%.979.29%利息支出/净利润27.914.745.04%

•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为282.4万元，较期初变动率为38.27%。

项目20241231期初预付账款（元）204.2万本期预付账款（元）282.35万

•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长38.27%，营业成本同比增长-4.47%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速8.31%-38.348.27%营业成本增速-5.55%-12.01%-4.47%

从资金协调性看，需要重点关注：

•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-6.5亿元，筹资活动净现金流为-0.7亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目20251231经营活动净现金流（元）3031.17万投资活动净现金流（元）-6.84亿筹资活动净现金流（元）-7006.89万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为20.97，同比增长28.91%；存货周转率为0.54，同比下降25.97%；总资产周转率为0.08，同比下降4.44%。

从经营性资产看，需要重点关注：

•存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为0.86，0.72，0.54，存货周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231存货周转率（次）0.860.720.54存货周转率增速-14.73%-15.32%-25.97%

•存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为6.77%、7.75%、10.86%，持续增长。

项目202312312024123120251231存货（元）8.78亿10.29亿14.32亿资产总额（元）129.64亿132.81亿131.83亿存货/资产总额6.77%7.75.86%

从长期性资产看，需要重点关注：

•总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.1，0.08，0.08，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）0.10.080.08总资产周转率增速-10.94%-13.42%-4.44%

•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.66、3.39、3.37，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）12.2亿10.37亿10.21亿固定资产（元）3.33亿3.06亿3.03亿营业收入/固定资产原值3.663.393.37

•在建工程变动较大。报告期内，在建工程为933.2万元，较期初增长617.74%。

项目20241231期初在建工程（元）130.02万本期在建工程（元）933.18万

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